【华富之声】原油与黄金走势交织，市场多空分歧加大

——避险与通胀预期交错，资金方向仍未定

（2025年10月27日）

一、市场复杂化：油金同涨的罕见局面

10月27日，全球大宗商品市场延续高波动态势。国际原油与黄金价格再度出现同向上行的局面：
布伦特原油期货站上88美元/桶，创近一个月新高；伦敦金则上探至2450美元/盎司上方，qh.qihuou.com刷新本月高点。

原油与黄金价格的同步走强，在传统逻辑上并不常见。前者代表风险资产与通胀预期，后者象征避险与货币保值。
当两者同涨时，往往意味着市场正陷入**“多重预期叠加”**：
既担心经济风险，又担忧流动性放松后的通胀回潮。

这种“油金共舞”的格局，使得市场情绪进一步复杂化。
在风险与避险的拉锯中，资金的博弈明显加剧，投资者的信号判断也愈发艰难。

二、原油：供给扰动与地缘溢价推升价格

近期原油价格的反弹，主要源自供给端紧张与地缘风险升温的双重作用。

（1）中东局势再度发酵

10月下旬，中东多地局势升级，市场担忧原油供应链可能受到干扰。
虽然目前主要产油国出口未受实质影响，但投资者普遍担心冲突扩大化，推高了地缘溢价。

（2）OPEC+维持减产纪律

沙特与俄罗斯均表态将延续自愿减产措施至年底。市场普遍预期，OPEC+将继续维持谨慎产量策略，以稳定油价。
国际能源署（IEA）最新月报显示，全球原油供应增长趋缓，而库存处于低位，qh.qihuou.com+1这进一步强化了市场的供给收紧预期。

（3）宏观层面的通胀预期回升

随着能源价格回升，市场对通胀再度抬头的担忧升温。美国PCE物价指标仍高于目标区间，美联储官员态度谨慎。
部分投行甚至认为，若油价持续上行，将重新影响央行政策路径。

因此，原油价格的反弹，更多体现为风险溢价与政策博弈叠加下的阶段性上行。

三、黄金：避险需求卷土重来

与原油形成呼应的是黄金的再度走强。
伦敦现货金突破2450美元/盎司关口，COMEX黄金主力合约升至近月新高。

黄金的上涨背后，主要是避险情绪回升与美元指数震荡回落共同作用。

（1）地缘不确定性强化避险买盘

中东局势升温、欧洲能源安全担忧加剧，使得避险资产再度受到追捧。
部分机构投资者开始增持黄金ETF，连续第五周录得净流入。

（2）债市波动推动避险资金转移

美债收益率在高位震荡，市场对长期债券需求减弱。部分资金从债券市场流出，转向黄金等实物避险资产。

（3）政策预期的不确定性

美联储11月会议临近，市场对政策方向出现明显分歧。
若央行释放“政策见顶”信号，实际利率下行将进一步利好黄金。

因此，黄金价格的反弹本质上是一种**“对冲不确定”的防御行为**，与原油反映的“通胀预期回升”形成微妙交织。

四、“油涨金涨”信号：通胀阴影下的焦虑共振

历史上，原油与黄金同涨通常出现在两类宏观环境：

1. 滞胀预期抬头时期；

2. 系统性风险上升阶段。

当前的市场正好具备这两者特征的影子。

一方面，全球能源价格上行引发通胀担忧；
另一方面，地缘政治不确定性与经济增长放缓，使得资金流向避险资产。

投资者正面临两难选择：

• 持有原油，是押注通胀回升与供给收紧；

• 配置黄金，则是对冲地缘风险与流动性不确定。

当两种逻辑同时成立时，资金便在两个市场间形成交叉流动，出现了“油金共涨”的表象。华富之声日报

“市场不是非黑即白，而是灰色地带的共振。”
——华富之声宏观研究团队

五、资金分歧扩大：多空力量博弈激烈

当前市场最显著的特征，就是多空分歧的迅速扩大。

在原油市场，多头资金强调供给收紧与库存下降，而空头则认为全球需求前景堪忧。
从持仓结构看，布伦特原油净多头仓位虽上升，但空头头寸也同步增长，显示机构看法高度分化。

在黄金市场，情况亦然。部分资金在高位获利了结，但避险资金仍持续流入ETF和实物市场。

这意味着，短期价格走势更易受情绪与新闻驱动，波动率上升成为常态。
而在这种不确定环境中，投机性资金的进出，也进一步放大了盘面反应。

六、美元与美债：关键的制衡力量

美元与美债收益率，是油价与金价走势的共同“枢纽变量”。

近期美元指数在106附近震荡，短线回落给黄金带来一定支撑；但若美联储释放偏鹰信号，美元反弹将再次压制贵金属。

与此同时，美债收益率的高位徘徊对原油构成复杂影响：

• 从宏观角度看，高收益率意味着经济韧性，支撑油需；

• 但从资金角度看，高利率抑制投机与实际需求。

换句话说，美元强弱与债市波动，正成为油金共振的“隐形操盘手”。

七、需求端制约：经济降温限制原油上行空间

虽然供给与地缘因素支撑了油价，但需求端的现实仍然冷静。

全球制造业数据持续疲软。美国PMI重回收缩区间，欧洲能源消费下降，中国部分炼厂进入季节性检修。
国际能源署预测，2025年四季度全球原油需求增速将放缓至年化1.1%，较上季下降约0.3个百分点。

这意味着，若后续经济未见明显复苏，油价的上涨动力将逐渐减弱。

市场普遍认为，油价在90美元上方将面临强压区，除非地缘局势进一步恶化，否则难以持续突破。

八、贵金属视角：通胀对冲与资产再平衡

黄金的走强，也反映出市场对中长期通胀风险的再定价。

随着油价回升与供应链成本上行，全球通胀回落的节奏可能放缓。投资机构开始重新评估资产配置结构，将部分风险敞口转向贵金属与抗通胀资产。

此外，部分央行继续增持黄金储备。根据IMF最新数据显示，过去三个月中亚及亚洲部分经济体增持黄金总量逾50吨。

央行的持续买入，为金价提供了底部支撑，也强化了市场的防御属性。

九、投机性成分上升，短线波动或将加剧

从交易层面看，当前油金市场的共同特征是**“交易密度增加，持仓周期缩短”。**

高频资金、对冲基金以及量化策略的参与，使得盘面反应愈发灵敏。
一个新闻、一份报告、甚至一句央行官员发言，都会引发价格瞬间波动。

这种快速交易环境下，基本面逻辑被情绪强化放大。
投资者在面对复杂局势时，更容易陷入短线追涨杀跌的误区。

“市场在噪音中震荡，而真正的逻辑往往被掩盖在波动之后。”
——华富之声策略研究部

十、政策预期：美联储立场成关键拐点

美联储11月会议将成为决定油金方向的关键时间点。

若会议纪要释放“加息周期结束”的信号，黄金或将进一步受益，美元回落也会推升油价。华富之声日报+1
但若通胀数据顽固、官员口风偏鹰，则风险资产和贵金属可能同时承压。

当前市场隐含利率显示，交易员预期美联储在明年年中前有约50%的概率启动降息。
这也意味着，政策的不确定性仍是主导市场情绪的最大变量。

十一、投资视角：理性看待“油金共振”

油金同涨并不意味着经济乐观，也不代表全面风险解除。
它更像是一种“市场纠结”的体现：

• 原油反映了对供给与通胀的担忧；

• 黄金体现了对不确定与政策的对冲。

因此，对于投资者而言，理性与耐心比方向更重要。

1. 原油市场：关注供应扰动与库存变化，不宜盲目追高；

2. 黄金市场：可作为组合防御资产，但警惕短期获利回吐；

3. 总体策略：适度配置、动态调整，警惕情绪驱动的波动风险。

十二、华富之声观点：市场正在进入“高敏阶段”

当前的油金市场，正处在一个“多因素叠加、方向模糊”的高敏阶段。

地缘风险、通胀预期、政策博弈、资金结构，这四大变量交织在一起，构成了复杂的市场底图。
在这样的环境中，任何单一逻辑都可能失效。

多空分歧加大，恰恰意味着市场的转折在酝酿。
但转折未必是方向改变，也可能只是节奏重构。

“市场在动荡中寻找平衡，资金在混沌中寻找确定。”
——华富之声评论

未来几周，投资者需重点关注三大关键：

1. 美联储会议与通胀数据；

2. 中东局势与能源供应风险；

3. 美元与美债收益率变化。

只有当这些变量重新定价后，油金市场的主线方向才会逐渐清晰。

十三、结语：风险与避险的共舞

原油与黄金的走势交织，表面是市场的矛盾，实质是资金的谨慎。

在复杂的宏观周期中，投资者不再追求单一逻辑的确定性，而是试图在波动中寻找平衡。
正如本轮行情所展示的那样：
油价涨是因为焦虑，金价涨是因为恐惧，而市场真正的核心，是不确定本身。