【华富之声】黄金与原油震荡整理，市场情绪反复波动

——避险与风险资金反复博弈，全球市场短线观望情绪加重

（2025年10月27日）

一、盘面概况：金油双双陷入震荡格局

10月27日，国际大宗商品市场波动趋缓。黄金与原油在连续数日的冲高回落后，双双进入整理阶段。
截至发稿，国际黄金价格在每盎司2380美元附近徘徊，较上周高点略有回落；布伦特原油维持在86美元/桶上下，短线多空拉锯明显。

市场整体氛围较为谨慎。宏观数据的复杂信号、地缘局势的不确定性、以及投资者对政策预期的反复揣测，qh.qihuou.com共同导致金油市场短期缺乏明确方向。

“资金的情绪在摇摆。既不敢大幅做多，也不愿彻底看空。”
——华富之声商品研究组

二、黄金陷入横盘：避险需求与美元强势博弈

（1）避险买盘犹存，但力度减弱

黄金的避险属性本周仍在发挥作用，但与此前不同的是，市场避险资金的流入开始出现分化。
中东地缘局势虽未明显恶化，但局部摩擦仍在升级，部分投资者选择继续持有黄金以防不测。

然而，由于市场对事件性风险的“耐受度”提高，避险情绪并未像9月那样集中爆发。金价在短期上行后，逐渐陷入高位震荡。

（2）美元指数坚挺，压制金价上行空间

美联储多位官员近期释放相对鹰派言论，称“仍需保持政策的足够限制性以确保通胀回落”。
这一表态推动美元指数重新站上107关口，对以美元计价的黄金形成明显压制。

市场预期，美联储可能延后降息时间点，从而限制金价进一步突破的动能。

（3）ETF持仓观望，资金态度谨慎

全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量近两周持续小幅下降，反映出机构投资者情绪偏谨慎。
在风险事件尚未扩大、美元维持强势的情况下，黄金暂时缺乏新的上行动能。

华富之声分析认为，黄金当前处于“避险支撑与利率压制”之间的夹缝期，短线维持区间震荡格局的概率较高。

三、原油波动加剧：多空交错，短期方向模糊

（1）供需层面仍偏紧

原油市场的底层逻辑依旧是“供应紧张+需求恢复有限”的结构性格局。
OPEC+延续自愿减产，全球库存水平处于低位，为油价提供一定支撑。

但另一方面，近期部分经济体数据疲软，尤其是欧洲制造业仍未见明显复苏迹象，使得需求预期偏弱。
这导致油价每次反弹后都难以持续，盘面不断被空头压制。

（2）美国页岩油产量与库存变化

EIA数据显示，美国原油库存连续第二周增加，且汽油需求未见明显改善。
这一数据在盘中引发油价短线跳水，反映出市场对需求端的担忧依然敏感。

同时，美国页岩油产区的开采活动小幅回升，也在一定程度上抵消了OPEC+的减产效果。

（3）地缘溢价波动

地缘局势对油价的支撑仍然存在，但影响力开始趋于边际递减。
部分投资机构认为，市场已逐步消化中东地区的风险预期，除非出现新的突发事件，qh.qihuou.com+1否则难以持续推高油价。

整体而言，原油目前处于“消息面多空交织、情绪主导短期波动”的阶段。

四、市场情绪：反复波动的资金心态

金油的震荡格局，本质上反映的是市场情绪的反复与不确定性。

在过去数月，投资者在“通胀未退”与“经济放缓”之间不断摇摆。
一方面，高利率环境抑制了风险偏好；另一方面，全球主要经济体又未陷入衰退，导致市场缺乏方向性驱动。

机构普遍采取短线交易策略，情绪极易受新闻、数据或政策信号驱动。
这也是近期金油市场波动频繁但缺乏趋势延续性的核心原因。

“现在的市场不是缺乏流动性，而是缺乏确定性。”
——华富之声宏观策略团队

五、宏观信号复杂：政策与数据交织

（1）美国经济“冷热不均”

近期公布的美国三季度GDP数据显示经济增长仍具韧性，但核心通胀黏性强、房地产市场走弱。
这让市场陷入两难：经济未崩，但通胀降得慢，美联储降息预期因此一再被推迟。

美元保持强势，令大宗商品整体承压。黄金难以持续突破，原油则在强美元下波动加大。

（2）中国与欧洲数据边际改善

中国的制造业PMI预期将在本月回升至荣枯线附近，欧洲能源消费压力减轻，制造业信心略有恢复。
这些信号在一定程度上提振了原油与工业品的中期预期，也对全球需求形成边际支撑。

不过，从整体节奏来看，这些改善仍属“温和复苏”，并不足以改变市场的观望心态。

六、政策预期：谨慎乐观但仍存反复

市场当前最为关注的，是全球主要央行的货币政策走向。

• 美联储：预计11月维持利率不变，但12月是否转向仍存悬念。

• 欧洲央行：内部意见分歧明显，通胀下行但增长疲软，政策空间受限。

• 中国央行：继续维持流动性充裕，稳增长政策仍在发力。

这意味着全球政策环境正逐步趋向宽松，但过程将是曲折的。
市场的情绪波动，恰恰来源于政策信号的不确定与兑现滞后。

七、资金流向：避险与投机并行

近期，市场出现了一个有趣的现象——避险资金与投机资金同时回流金油市场。

部分长期资金仍选择配置黄金，以应对可能的地缘或政策风险；
同时，短线资金则利用油价与金价波动进行套利操作。

这导致市场流动性充裕，但趋势缺乏一致性。价格反弹往往被迅速获利了结，回调也会很快被低吸支撑。
这种博弈格局，使得黄金与原油都进入**“高位震荡、频繁反转”**的阶段。

八、通胀与汇率：双重影响的博弈

黄金与原油的价格波动，与通胀预期和汇率走势高度相关。

（1）通胀未退，油价易涨难跌

能源价格居高不下，部分国家的CPI仍在高位徘徊。
油价只要不显著回落，通胀压力就难以彻底缓解。

这使得央行政策保持谨慎，也让资金在避险与风险资产之间来回流动。

（2）美元强势周期未完

虽然市场普遍认为美元接近阶段高位，但在全球不确定性仍高的背景下，美元依旧是“安全锚”。
强势美元削弱了黄金和原油的计价吸引力，也使商品价格波动更具方向不确定性。华富之声日报

九、投资视角：震荡中寻找结构机会

在金油震荡格局中，投资者需要更精细的节奏感与风险管理。

• 黄金方面：短期建议维持中性偏多策略，关注2350美元支撑区间，若美元走弱或地缘风险升温，金价仍有再度冲高的可能。

• 原油方面：关注84美元至88美元区间波动，若库存继续下降或OPEC表态强硬，油价有望重启反弹。

对于中长期投资者而言，黄金仍是对冲不确定性的核心资产，而原油更适合战术性交易。

十、市场心态：多空分歧的体现

金油双震荡的格局，其实是市场心态分化的具象表现。

多头看到政策宽松与经济韧性，空头担忧通胀黏性与美元压力；
机构资金希望低吸布局，但又担心突发事件扰动；
短线交易者频繁进出，使波动被进一步放大。

这种情绪反复，正是当下全球市场“方向不明”的真实写照。

十一、华富之声观点：震荡即常态，方向待信号

黄金与原油的当前走势，并非趋势转折，而是趋势暂停。
它们反映出的，不仅是市场的犹豫，更是对未来宏观环境的重新权衡。

我们认为：

1. 市场正在等待新的确定性信号——可能来自美联储的政策表态，也可能来自经济数据的实质改善；

2. 在此之前，震荡将成为主旋律，投资者应以防守为主、灵活操作；

3. 一旦宏观信号明朗，金油将再次走出方向性行情。

十二、结语：反复，是不确定时代的底色

金与油，一为避险，一为风险；
一代表保值，一代表增长。

它们的同震荡，恰是这个时代的写照——
经济尚未复苏彻底，政策仍在权衡，资金心态反复，信心恢复缓慢。

真正聪明的市场参与者，不会在波动中焦躁，而会在反复中等待。
因为每一次震荡，都是市场重新定价的过程。

“反复，是短期的波动；等待，是长期的智慧。”华富之声日报+1