豆粕玉米联袂下探，农产品市场寒意阵阵：供需宽松格局下，寻底之路何时方休？

(一) 行情回顾：跌跌不休的十月，市场被“绿色”笼罩

金秋十月，本是收获的季节，但对于国内的豆粕和玉米市场而言，感受到的却是阵阵寒意。进入2025年第四季度，qh.qihuou.com这两大重要的农产品期货品种并未迎来预期的反弹，反而携手步入下行通道，走势疲软，令众多市场参与者心生忧虑。

回顾近期走势，大连商品交易所的豆粕主力合约，其价格已然跌破关键心理支撑位，一路向下探底，技术图形上均线系统呈空头排列，每一次微弱的反弹都似乎成为了新一轮抛空的机会。现货市场同样惨淡，油厂豆粕报价持续跟跌，但成交并未因价格下滑而明显放量，下游采购主体普遍持“买涨不买跌”的心态，维持着随用随采的谨慎策略。

玉米市场的情形可谓“同病相怜”。玉米主力合约价格紧随豆粕步伐，重心不断下移。北方港口和南方销区的现货价格同步走弱，产区农户的惜售心理与贸易商不敢轻易建库的矛盾心态交织，使得市场流通环节显得异常沉闷。以往这个时节，新粮上市带来的购销热潮今年似乎降温了许多，整个产业链仿佛被一层观望的迷雾所笼罩。

这种“双双下探”的疲软行情，并非孤立事件。它背后反映的是全球及国内农产品市场，在经历了前几年的剧烈波动后，正进入一个由供需基本面主导的、重新寻找平衡的阶段。这场下跌，是多重因素叠加共振的结果。

(二) 深度探因：三重压力，构筑价格下行阶梯

究竟是哪些力量，共同推动了豆粕与玉米的这轮下行？我们可以从以下三个层面进行抽丝剥茧的分析。

1. 供给端：丰产的“喜悦”与市场的“负担”

• 大豆的全球性充裕： 目光投向全球大豆市场，最大的焦点无疑是南美（主要是巴西和阿根廷）2024/2025年度创纪录的大豆产量已成为现实。庞大的供应量充斥市场，使得美豆出口面临激烈竞争，国际大豆价格承压运行。作为大豆的直接下游产品，豆粕的成本支撑随之减弱。与此同时，市场对美国2025/2026年度大豆产量的初步预估也偏向乐观，除非生长季出现极端天气，否则全球大豆供给宽松的格局难以被撼动。这为豆粕市场奠定了“熊市”的基调。

• 玉米的国内丰收预期： 国内方面，根据农业部门的信息和多方调研，2025年我国玉米主产区气候条件总体风调雨顺，新季玉米丰产的概率非常高。市场普遍预期，新粮上市后，供给将十分充裕。这不仅缓解了前几年关于供给缺口的担忧，甚至开始引发对阶段性供给过剩的忧虑。一位东北地区的种粮大户老张在电话里叹道：“今年苞米长得是真好，但看着价格一天天落，这心里头是又高兴又发愁啊。”

2. 需求端：养殖业的“低迷”与替代品的“竞争”

• 养殖需求提振乏力： 豆粕和玉米作为饲料配方中的核心原料，其需求强弱与养殖业的景气度直接挂钩。然而，当前生猪养殖产能仍处于去化阶段，能繁母猪存栏量持续调整，尽管猪价有所回暖，但整体盈利水平依然薄弱，养殖户扩产意愿不强，对饲料的消费自然趋于谨慎。家禽养殖情况虽相对稳定，但难以独力拉动整个饲料消费大盘。终端需求的疲软，如同釜底抽薪，使得豆粕和玉米的消耗速度放缓。

• 替代方案的冲击： 尤其对于玉米而言，饲用消费还面临着来自其他谷物的激烈竞争。随着小麦、稻谷等品种与玉米的价差变化，饲料企业会灵活调整配方，大量使用性价比更高的小麦等谷物替代玉米，这进一步挤压了玉米在饲用领域的市场份额。这种“此消彼长”的替代效应，在玉米供给充裕的背景下，其压制作用被放大。

3. 宏观与政策面：无形的“推手”

• 大宗商品整体氛围： 从更宏观的视角看，全球经济增长不确定性依然存在，美元指数的波动以及全球性通胀压力的缓和，使得包括农产品在内的大宗商品市场整体缺乏强劲的上行动力。市场风险偏好有所降低，资金流入商品市场的积极性不高。

• 政策导向的影响： 国内政策方面，保障粮食安全、稳定重要农产品供应是主旋律。qh.qihuou.com+1在玉米市场，政策层面倾向于维持市场稳定运行，避免价格过度波动。例如，市场密切关注的中储粮轮入轮出政策、进口政策等，目前都以维稳为主，短期内并未释放强烈的托市信号，这在一定程度上默认了市场基于供需关系的自我调节。

(三) 资金与心态：市场情绪降至“冰点”

在基本面利空的重压下，市场的资金行为和参与者心态也发生了显著变化。

从持仓数据来看，豆粕和玉米期货市场的空头力量明显占据上风。虽然期间不乏有技术性反弹或空头平仓带来的短暂回升，但每一次反弹都成为空头再次布局或套保盘入场的时机，导致价格反弹乏力，跌势难以扭转。

现货产业链各环节的心态也普遍趋于保守和悲观。

• 贸易商： “不敢囤货”是普遍心态。由于价格处于下行通道，囤货意味着巨大的跌价风险，因此贸易商多采取低库存策略，快进快出，这反而加剧了现货市场的流动性压力。

• 下游饲料企业： 采购策略极其谨慎，物理库存维持低位，更多地采用“点价”模式，随用随采，将价格波动的风险向上游转移。

• 农户： 面对新粮上市和价格下跌，部分农户存在一定的惜售心理，但更多的则是担忧后市价格会进一步下跌，销售意愿在矛盾中增强。

这种普遍的看空和谨慎心态，形成了一种负反馈循环：价格下跌→悲观预期→减少采购/积极销售→供给压力显性化→价格进一步下跌。

(四) 未来展望：路在何方？寻底之旅的终点与曙光

面对当前的疲软行情，市场最关心的问题是：跌势还要持续多久？底部在哪里？

短期来看（未来1-2个月）， 豆粕和玉米市场仍将面临较大的压力。新季玉米将集中上市，供给压力达到峰值。而国际大豆市场的低廉成本将继续对豆粕价格形成拖累。除非出现超预期的需求爆发（例如养殖端集中补栏），否则价格大概率将继续寻底过程，震荡偏弱的格局难以根本性扭转。期间可能会因技术超卖、物流阶段性紧张或政策微调出现反弹，但恐难形成反转趋势。

中期来看（未来3-6个月）， 市场的转机可能来自于以下几个潜在因素：

1. 价格超跌后的价值重估： 当价格跌至足够低的水平，甚至会低于部分农户的种植成本时，可能会引发强烈的惜售情绪，以及下游企业建立中长期库存的兴趣，从而形成内在的支撑力量。

2. 需求端的实质性改善： 关键在于生猪养殖产能去化的彻底性以及后续猪价的持续回暖。如果能繁母猪存栏量调整到位，新一轮的养殖盈利周期启动，将带动饲料需求的实质性回升，为豆粕和玉米价格提供最坚实的上涨动力。

3. 供给端的意外扰动： 尽管目前丰产预期强烈，但农业“靠天吃饭”的特性未变。需要持续关注南美新季大豆的播种和生长天气，以及未来北美新作物的种植意向。任何关于产量的不确定性都可能成为市场炒作的题材。

4. 政策性托底信号的明确： 如果价格跌幅过深，影响到种植积极性或国家粮食安全战略，不排除政策层面会出台更明确的支撑措施，如加大储备收购力度等，这将成为市场重要的“稳定器”。

给市场参与者的建议：

• 对于期货投资者： 在明确的底部信号出现前，建议保持顺势而为的空头思维，但不宜过度追空。可密切关注技术指标的超卖信号以及基本面可能出现的边际改善，为未来的反弹行情做好准备。严格的风险控制和资金管理是生存与获利的关键。

• 对于现货企业： 饲料企业和养殖场应充分利用期货、期权等金融工具，在价格相对低位时，通过买入套期保值来锁定未来的原料成本，降低生产经营的不确定性。贸易商则应严格控制库存，灵活操作，防范跌价风险。华富之声日报

结语

总而言之，豆粕与玉米市场的双双下探，是供需宽松、需求疲软与宏观环境共同作用的必然结果。这场“寻底之旅”或许仍将持续一段时间，市场的寒意短期内难以迅速消散。然而，物极必反，周期轮回是农产品市场永恒的规律。在当前的一片悲观中，我们更需要一份冷静与远见，耐心等待供需格局发生根本性转变的那一刻。当市场的天平最终从“供给压力”转向“需求拉动”时，新的曙光便会降临。