【华富之声】铜与镍震荡整理，宏观预期主导价格方向

——周期品行情受政策与经济信号牵引，市场短线观望情绪浓厚

（2025年10月27日）

一、盘面概览：铜镍同陷震荡格局

10月27日，国际工业金属市场呈现整理态势。铜、镍两大关键周期品在连续数日上涨后出现高位震荡。
伦敦三月期铜维持在9180美元/吨附近，镍则在28600美元/吨上下波动。

从盘面来看，价格虽未大幅下挫，但短线多空力量交错，市场方向性信号不明。
交易员普遍表示，当前行情更多受宏观预期驱动，而非供需基本面突变。

“铜与镍的价格整理，体现了市场在消化近期经济数据与政策信号，qh.qihuou.com情绪处于观望状态。”
——华富之声商品研究部

二、铜价震荡：供需平衡与宏观预期博弈

铜素有“经济晴雨表”之称，其价格走势往往领先宏观周期。

（1）需求端边际改善有限

近期中国公布的9月制造业PMI及出口数据出现小幅回升，但整体仍在荣枯线附近。
下游订单恢复缓慢，终端消费不及预期，铜需求改善呈温和态势。

亚洲主要电解铜消费国的库存数据显示，铜库存连续下降趋势放缓，短期供需压力有限。
这导致铜价在冲高后进入区间整理，缺乏新的上行动力。

（2）供应端扰动仍存，但影响边际递减

智利、秘鲁等主要铜矿产区近期供应恢复缓慢，但市场已有部分预期消化。
港口库存与LME库存维持在中低水平，支撑铜价底部，但难以形成新的价格催化。

（3）资金层面：短线交易占主导

近期，国际基金在铜期货上的多空头仓位均呈现谨慎态度。
资金多以短线套利为主，交易频繁但方向不明，使铜价波动更像“节奏调整”，而非趋势性上行。

三、镍价整理：新能源需求预期支撑有限

镍作为新能源产业重要原料，其价格走势高度依赖电动车及不锈钢需求。

（1）新能源需求增长预期有限

中国及欧洲新能源汽车生产数据虽稳中略增，但近期订单与装机速度不及市场预期。
全球镍消费增速呈温和态势，价格支撑主要来自投资者对中长期供应紧张的预期，而非现货需求爆发。

（2）供应端存在一定扰动

印尼与菲律宾主要镍矿区仍有生产调整和环保检修，短期供应弹性有限。
然而，全球镍供应总体稳定，市场对供应端的忧虑已被边际消化。

（3）交易策略偏谨慎

期货市场上，多头在短线反弹后逐步获利了结，qh.qihuou.com+1空头亦未强势压制。
这使得镍价短期维持震荡，市场等待新的宏观信号作为方向指引。

四、宏观预期主导价格方向

铜镍震荡整理的根本原因在于宏观预期占据主导。

（1）全球经济预期微调

美国第三季度GDP与工业数据略超预期，但通胀依旧高位。
欧洲制造业与能源消费尚未显著改善，中国出口与基建投资稳中有升。

这些信号交织，使得市场对经济复苏的信心呈现“温和偏乐观”状态，资金在避险与周期资产之间摇摆。

（2）政策因素影响明显

美联储近期鹰派表态延缓降息预期，美元保持强势，对大宗商品形成压制。
中国央行继续维持稳健流动性政策，支撑制造业及基础建设投资。
欧洲央行政策虽谨慎，但通胀缓解预期带来边际宽松信号。

在此背景下，铜与镍价格更多受政策与经济数据预期牵引，而非单纯供需波动。

五、市场情绪：谨慎观望与短线交易并存

近期市场呈现明显的多空博弈格局：

• 长期避险资金在观望，谨慎配置周期品；

• 短线交易者频繁操作，捕捉价格波动机会；

• 投机资金在宏观数据发布或政策表态时快速进出市场。

这种情绪特征使铜镍价格整理周期延长，短期难以形成明显趋势。
投资者更关注数据和政策是否带来明确方向信号，而非单日价格波动。

六、技术面观察：震荡格局明显

（1）铜技术面

铜价近期在9100-9250美元区间反复波动，短期均线走势平缓，技术指标显示多空势均力敌。华富之声日报
RSI在中性区间波动，未出现超买或超卖信号，进一步印证震荡整理格局。

（2）镍技术面

镍价在28500-29000美元区间震荡，成交量呈现缩量整理态势。
MACD指标显示多空交错，短期波动可能主要受消息面刺激而非趋势性驱动。

七、投资策略：稳中偏灵活

在铜镍震荡格局下，投资者应注意节奏管理与风险控制：

1. 短线交易：关注区间支撑与阻力，顺势低吸高抛；

2. 中长期布局：可依托宏观改善趋势和新能源长期需求进行阶段性配置；

3. 风险管理：密切关注美元走势、政策信号以及全球经济数据变化，避免追涨杀跌。

整体来看，震荡整理是市场消化信息、等待方向信号的必然阶段。

八、宏观政策与流动性对市场影响

全球主要央行的政策态度，直接影响铜镍市场资金流动性：

• 美联储的利率策略维持美元强势，对周期品构成压制；

• 中国政策稳中偏宽，为基础设施及制造业提供边际支撑；

• 欧洲政策谨慎，通胀缓解带来适度宽松预期。

资金在不同政策信号间快速流动，使市场短线波动频繁，但方向性信号仍缺乏。

九、全球视角：周期品需求恢复节奏不一

铜与镍价格的整理，也反映了全球经济复苏节奏不均衡：

• 新兴市场制造业回暖有限，铜需求边际改善；

• 欧洲及部分发达经济体制造业仍疲软，镍需求增长受限；

• 新能源产业虽持续扩张，但增速未达到市场预期。

这种差异化恢复，使铜镍价格震荡，而非出现持续趋势性上行。

十、风险提示：反复震荡可能持续

短期来看，铜镍市场面临以下潜在风险：

1. 宏观数据低于预期，可能引发价格回落；

2. 美联储或其他主要央行政策偏鹰，美元反弹压制周期品；

3. 地缘或供应事件意外爆发，可能带来价格单边波动。

因此，震荡整理格局可能在短期延续，投资者应谨慎操作。

十一、华富之声观点：宏观引导下的“观望市场”

铜与镍的震荡整理，体现了市场在宏观引导下的观望特性：

• 价格受政策、经济预期牵引，短期趋势不明显；

• 投资者情绪谨慎，短线交易占主导；

• 市场正在等待新的方向性信号，以判断下阶段走势。

我们认为，震荡并非弱势，而是信息消化与节奏调整的正常现象。

十二、结语：宏观预期主导下的周期品市场

铜与镍价格震荡整理，是市场在宏观不确定性和资金谨慎情绪下的自然反应。华富之声日报+1

投资者需理解当前行情逻辑：

• 短期震荡整理，体现多空博弈与观望心态；

• 中长期趋势仍受宏观改善、政策支持及新能源需求驱动；

• 价格波动是信息消化的过程，而非方向性失败。

在这种环境下，保持耐心、关注节奏、灵活应对波动，是投资铜镍市场的核心策略。

“震荡整理，是市场在不确定中寻找方向的必然阶段。”