尽管全球市场即将进入圣诞假期，交易大厅的电话铃声却比平日更加急促，黄金与白银的价格图表像两道火箭轨迹，直冲历史最高点。

圣诞假期前，全球贵金属市场不仅没有降温，反而上演了一出“银色狂想曲”。

截至12月23日，现货黄金一举站上4500美元/盎司的整数关口，年内累计涨幅高达71%；白银表现更为惊艳，价格飙升至69.81美元/盎司，年内涨幅已达惊人的137%。

更加引人注目的是，一盎司白银的交易价格已经显著高于一桶原油的价格。除了2020年4月“负油价”的极端情况外，这一现象前所未有。

01 市场热度

尽管年末假期临近，全球主要金融市场即将进入“圣诞模式”，贵金属市场的表现却异常活跃。

在假期休市前夕，12月22日，现货黄金突破4400美元关口，白银则紧随其后突破69美元，双双创下历史新高。铂金和钯金同样不甘示弱，铂金突破每盎司2110美元，不断逼近2008年创下的历史高点。

资金涌入供给偏小的品种，导致这些品种市场价格涨势更趋陡峭。过去一周，白银上涨8.27%，而钨粉单周涨幅高达18%左右。

在国内市场，沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高。广期所钯期货和铂期货主力合约盘中更是触及涨停。

02 三股共振力量

贵金属本轮行情并非单一的“避险”或“抗通胀”能够解释。法国里昂商学院管理实践教授李徽徽指出，这是宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏三股力量同向共振的“产物”。

李徽徽将黄金称为“货币信用的温度计”，近期上涨的核心动力来源于“主权信任的崩塌”和“去美元化的加速”。

全球央行对黄金的看法正发生结构性转变，将其视为外汇储备中关键的高流动性组成部分。世界黄金协会高级市场策略师卡瓦托尼表示，即便在金价创纪录的情况下，各国央行仍是黄金的持续且战略性买家。

与此同时，美国财政赤字问题成为推动黄金需求的重要因素。投资者越来越多地将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具。

03 黄金白银表现对比

在今年的贵金属牛市中，白银表现远超黄金，成为市场最大“黑马”。

以下是2025年主要贵金属表现对比：

白银市场规模远小于黄金，伦敦白银库存总价值约500亿美元，而黄金高达约1.2万亿美元。同样的资金涌入会引发更剧烈的价格波动。

04 结构性因素

工业需求的结构性增长为白银提供了独特支撑。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。

世界白银协会指出，光伏产业的17%年复合增长率、电动汽车产业的13%年复合增长率，以及全球AI数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。

美国银行指出，自2021年起，白银市场就一直处于供不应求的状态。与能源转型所需的所有金属一样，白银也面临“需求不断上升但产能难以快速扩大”的矛盾。

一座新银矿从决定开采到实现首次产出，大约需要十年时间。

05 风险集聚

随着价格屡创新高，市场风险也在逐步累积。中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮指出，白银出现技术层面的破位，杯柄形态已然形成，且技术阻力较小。

与此同时，白银市场的潜在风险与不确定性还在于特朗普政府已经将其纳入关键矿产清单。投资者担忧美国或对其加征关税，若实施将锁定已流入美国的白银。

行业统计显示，目前COMEX白银库存约1.4万吨，同期伦敦金银市场协会的白银现货库存约2.7万吨，较2022年峰值下降约三分之一。国内上海黄金交易所和上海期货交易所库存总量为1535吨，处于十年低位。

06 未来展望

华尔街对明年贵金属走势普遍持乐观态度。高盛集团分析师预计，黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险。

汇丰银行近期在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，其背后动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期，目标价为5000美元。

李徽徽认为，黄金现在正处于一轮超级周期，而目前的4400美元/盎司可能只是周期的“中继站”。中期来看，明年或突破5000美元/盎司，极端情形不排除冲击5200美元/盎司。

对于白银，机构对2026年价格预测分歧显著，主流区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景上看80-100美元。

贵金属市场近日再次见证了历史——当全球即将进入圣诞假期的宁静时，交易员们却见证了黄金与白银的又一次登顶。

白银总市值已超越当前美股市场最热门的AI科技股谷歌母公司Alphabet，跃升为全球市值第四大资产。市场不再仅仅将黄金视为资产，而是升级为高质量的抵押品。

随着进入2026年，黄金向5000美元关口发起的挑战才刚刚开始。当假期结束，交易员重返市场，贵金属市场的下一章注定不会平淡。